期权差价套利交易技巧

是指投机者利用期权的价格差异，同时买卖期权进行套期图利的活动。在期权交易中，期权价格（简称权价）受整个期权合约、期权的到期日、期权的期货商品、期权的敲定价格及期货市场的波动等多种因素影响。权价本身的价值又可分为内涵价值和时间价值两个部分。权价的内涵价值由期权敲定价格与相关期货市价之间的关系决定，而其时间价值则与市场波动的风险、期权有效时间的长短紧密相联。因此，相同到期月份但不同敲定价格的期权价格、不同到期月份的期权价格之间都会出现差异。只要存在价格的差异，投机者就有利可图。利用期权的价格差异进行套期图利交易，主要有以下几种方法：（1）利用权价的内涵价值不同进行套利。这种方法是指同时买卖相同到期月份但不同敲定价格的期权合约进行投机套利的活动。由于期权的到期时间相同，因而权价的时间价值相同。因此，这种方法不考虑权价时间价值的变化，而只利用权价的内涵价值变动。利用权价的内涵价值不同进行套利，具体来说，又可分为买空看涨或看跌期权进行套利、卖空看涨或看跌期权套利等四种形式。当交易者估计行市看涨时运用买空套利，而预测行市下跌时则运用卖空套利。例如，5月份小麦现货价格为每吨150美元，某交易者预计小麦价格将会上涨，决定利用买空看涨期权进行投机套利。于是以每吨153美元的敲定价格买进一张8月到期的小麦看涨期权合约，支付权利金每吨6美元；同时卖出一张8月到期敲定价格为每吨155美元的小麦看涨期权，权价为每吨4美元。7月份，小麦价格上涨至每吨154美元，该交易者卖出一张8月到期敲定价格为每吨153美元的小麦看涨期权合约，权价为每吨8美元；同时买进一张8月到期敲定价格为每吨155美元的小麦看涨期权合约，权价为每吨5美元。该交易者通过买卖8月到期敲定价格为每吨153美元的小麦看涨期权合约，每吨获利2美元（8—6=2）；而买卖敲定价格为每吨155美元的小麦看涨期权合约亏损1美元（5—4=1）。两手交易相抵，该交易者每吨小麦净获利1美元（2—1=1）。整个交易过程如下：这是一个利用买空看涨期权进行投机套利的例子，其他三种方式与之类似。（2）利用权价的时间价值差异进行套利，即跨期套利。这种方法是指利用不同到期月份期权合约的时间价值出现差异，以相同的敲定价格同时买卖期权合约以赚取差额利润的活动。一般来说，期权剩余有效日越长，其时间价值就越大。当期权临近到期日时，在其他条件不变的情况下，其时间价值衰退速度加快。一旦到达到期日，其时间价值很小，几乎为零。也就是说，期权的时间价值随着到期日的趋近呈现出递减的趋势，而且到期日趋近的期权合约的时间价值衰减速度快于到期日趋远的期权合约的时间价值衰减速度。由于期权的时间价值不同，投机者有利可图。当交易者估计市场长期价格将上涨时，可运用看涨期权进行跨期套利；而当市场长期价格将下跌时，可运用看跌期权进行跨期套利。例如，5月份大豆现货价格为每吨150美元，某交易者估计大豆价格会上涨，决定利用看涨期权进行跨期投机套利。于是卖出一张8月份到期敲定价格为每吨154美元的大豆看跌期权，权价为每吨5美元；同时买进一张11月到期敲定价格为每吨157美元的看涨期权，权价为每吨7美元。7月份，大豆价格上涨至每吨152美元，这时，该交易者买进一张8月到期敲定价格为每吨154美元的看跌期权，权价为每吨3美元，同时卖出一张11月到期敲定价格为每吨157美元的大豆看涨期权，权价为每吨8美元。该交易者通过买卖8月到期的期权合约，每吨获得权利金收入2美元（5—3=2），通过买卖11月到期的期权合约，每吨获得1美元（8—7=1）的权利金收入。在这笔期权的跨期投机交易中，该交易者共获得3美元（2+1=3）的权利金收入。整个交易过程如下：