跨商品套利交易技巧

跨商品套利是指利用两种不同的，但相关联的商品之间的价差而进行的套利交易。这种交易方式的基本特点是：（1）通常是从事相同交割月份但不同种类的商品期货合约交易；（2）从事交易的两种商品间具有相互替代性或受同一供求因素的影响和制约。若两种商品可互相替代使用或具有共同的供求特征，那么它们的价格便密切相联，特别是若一种商品越容易被另一种商品替代，则价格关系越密切。在某一时间，若两种相关商品的期货合约价格差异出现不正常时，便出现了商品间进行套利交易的机会。在此种情况下，若设置套利交易，便卖出较高价格的商品期货合约，同时买进等量的较低价格的商品期货合约，在两种商品期货价差出现增大或缩小时，进行对冲，以了结整个交易过程，从中获利。例如小麦和玉米，两者可互相替代，其价格关系很密切，因而从事小麦和玉米套利交易是一种较为流行的跨商品套利交易。小麦和玉米既可作食用，做家畜饲料，又可做食品加工或饲料加工的原料。一般来说，小麦价格高于玉米价格，并且两者的价差变化具有一定的季节性。一般在越冬小麦收割后的5、6、7月份内，由于小麦市场供给量增大，其价格相对较低，而玉米价格相对较高，二者之间价差趋于缩小，在玉米收获季节的9、10、11月份，玉米供给量增加，其价格相对下降，小麦价格相对上升，二者之间的价差将进一步扩大。由于小麦与玉米有这样一种关系且价差变化有季节性的变动，在明确了两者之间“正常”价差后进行套利交易，便能获利。下面以一实例来说明跨商品套利的操作过程。假定某一交易者预测到小麦与玉米市场将会出正常的价格关系，即在新小麦上市之季，小麦价格将下跌而玉米价格将相对上涨，在新玉米上市之季，小麦价格上涨而玉米价格相对下跌，于是决定设置套利交易。在6月5日，按4.23美元／蒲式耳的价格买进一张5，000蒲式耳的12月份小麦期货合约，同时以3.43美元／蒲式耳的价格卖出一张5，000蒲式耳12月份的玉米期货合约，小麦与玉米的价差为0.80美元（4.23美元—3.43美元）。到11月份新玉米上市季节，与该交易者所推测的那样，小麦价格上涨，而玉米价格下跌，在此种情况下，该交易者决定按市价对冲先前设置的交易地位。于是在11月5日，按4.43美元／蒲式耳的价格卖出一张12月交割的小麦期货合约，同时按2.90美元／蒲式耳的价格买进一张12月交割的玉米期货合约，两者的价差为1.53美元（4.43美元—2.90美元）。其操作过程见下表：整个套利交易的结果是两种期货合约均取得了盈利，总盈利（包括佣金）达3650美元。除进行可相互替化商品间的套利交易外，还有一种是人们经常使用的套利，即原料性商品与制成品间的套利。对于一个加工业者，可在原料性商品与制成品间进行套利来防止原料性商品购买价格上涨和制成品售价下跌所引起的损失。当然，其他交易者若看准此种交易能给他带来利益，亦可从事这两种商品间的套利交易。这两种商品虽不可互相替代，但它们间的价格关系有相当的关联性。此种套利方式最典型的例子是作为原料的大豆与作为制成品的大豆油、大豆粉之间的套利交易。大豆加工商为防止大豆购价突然上涨而豆油、豆粉价格突然下跌引起损失，时常设置套利交易。当加工商认为大豆期货和豆油、豆粉期货价格之间的相关关系会出现某些有利可图的变化时，他便买进大豆期货，同时卖出豆油或豆粉期货，并将这些期货合约一直保持到在现货市场购进大豆和将成品最终销出时才分别平仓。这样大豆加工商可用期货市场的获利来弥补现货市场由于原料价格上涨和制成品售价下跌而造成的损失。另外，一旦市场出现如下的状况时即由于大豆供应短缺致使加工成本高于豆油、豆粉的销售价格时，大豆加工商可设置反向的套利交易，即在期货市场中采取相反的行动，出售大豆期货，同时买进豆油或豆粉期货，并采取减产或停产措施相配合。若其他加工商都采取这样的活动方式，那么大豆期货将产生大量的出售压力，致使大豆期货价格下跌，使豆油、豆粉期货价格上升，最终促使大豆与制成品的价格关系逆转。与此同时，在现货市场中，由于加工商采取限产停产行动，对大豆需求量减少，促使大豆价格下跌，另一方面，使制成品供给能力下降，促使市场价格上升，形成一种正常的价格关系。