转换套利交易技巧

转换套利交易是指期货交易者在进行期权交易时，买进（卖出）看跌期权（看涨期权）的同时，卖出（买进）相同到期月份、相同履约价格的看涨（看跌）期权，再以尽可能接近期权履约价格的价格买进期货合约，进行转换套利交易，从中谋利。交易者在进行期货交易时，运用转换套利交易技巧，就是将利多或利空的期货交易立场与相反立场的期权交易结合起来，进行转换交易，这种方法可以使交易者在期货交易中的亏损通过期权交易的获利得到补偿，或者使期权交易中的亏损在期货交易的盈利中弥补。因而，转换套利交易可以减少交易者的风险，同时增大交易者的利润。例如，6月份，期货市场上小麦期货的价格为每蒲式耳4.20美元，9月份到期敲定价格为每蒲式耳4.20美元的小麦看跌期权合约的权价为每蒲式耳1.27美元，相同到期月份、相同敲定价格的小麦看涨期权合约的权价为每蒲式耳1.37美元（每份合约为1000蒲式耳）。某交易者决定做转换套利交易，从中谋利。于是，以每蒲式耳1.27美元的权价买进一份9月到期敲定价格为4.20美元的小麦看跌期权，同时卖出一份9月份到期敲定价格为4.20美元的小麦看涨期权，权价为每蒲式耳1.37美元。如果小麦期货价格始终保持在每蒲式耳4.20美元的水平，就不会存在期权履约的问题，因而，该交易者通过买卖期权，可获取期权差价利润每蒲式耳0.10美元（1.37—1.27），一份期权合约共获利100美元（0.10×1000）。如果小麦期货价格在到期日之前上涨，高于期权的敲定价格，交易者将按卖出的看涨期权合约的敲定价格履约，并自动与其多头期货部位相对冲，而看跌期权合约将自动作废。在上面的例子中，如果小麦期货价格上涨到每蒲式耳4.70美元，该交易者将不得不按每蒲式耳4.20美元的敲定价格履约，卖出小麦期货，每蒲式耳亏损0.50美元（4.70—4.20），一份合约共亏损500美元（0.50×1000）。同时，该交易者可按每蒲式耳4.70美元的市价卖出手中的先前以每蒲式耳4.20美元的价格买进的小麦期货合约，可获利500美元［1000×（4.70—4.20）］；而先前买进的一张看跌期权则任其作废。通过这一转换买卖，该交易者买卖期权的损失在期货交易中得到了弥补，盈亏均衡，交易者避免了损失。如果期货价格在到期日之前下降，低于期权的敲定价格，交易者卖出的看涨期权会作废，而买进的看跌期权则会被履约，并自动与交易者的多头期货部位相对冲。在这种情况下，交易者的期货交易会亏损，而期权交易则可获利，最终是盈亏相抵。交易者通过买卖看涨期权和看跌期权，再买卖相关期货合约，可以有多种转换组合，比如，可以买进看涨期权、卖出看跌期权、买进相关期货；也可以买进看跌期权、卖出看涨期权、卖出相关期货；买进看涨期权、卖出看跌期权、卖出相关期货；买进看跌期权、卖出看涨期权、买进相关期货；等等。因而，转换套利交易策略也有多种。交易者在运用转换套利交易技巧时，应根据期货市场行情的变化，适时地改变转换组合，以获取利润。利用这种交易策略，交易者必须付出两笔佣金费，有时也可能损失大笔利润。因此，转换套利交易技巧是一种很好的保险方法，但却不是确保利润最大的方法。