期权交易技巧

期权交易是指在期货市场上买卖期权合约的一种交易，是现代期货市场上一个新的交易内容。期权交易能够在维护市场流动性和提供最大限度价格保护的基础上，更灵活地利用市场趋势，因而日益受到交易者们的广泛注目。期权是指在确定的日期或这个日期之前，按照事先确定的价格买卖一种特定商品或证券的权利。从期权交易买进和卖出的性质来看，期权可分为看涨期权、看跌期权和双向期权三种类型。看涨期权，也称延买期权、买入期权，是指购买该种期权的人可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价格购买一种特定商品或资产的权利。看跌期权，也称延卖期权、卖出期权，是指购买该种期权的人可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价格出售一种特定商品或资产的权利。双向期权是指购买该种期权的人获得了一种买进和卖出某种商品或资产的权利。期权交易被交易者们看作是“化危机为契机”的绝佳工具，交易技巧主要有期权的套期保值交易和期权的套期图利交易两种。期权的套期保值交易，是指交易者利用买卖的期权锁住买进或出售商品的价格水平，或用来对冲手中的空头或多头期货部位，以减少相关市场价格波动所引起的损失。期权的套期图利交易，是指投机者利用期权合约的价格变化，同时买卖期权合约以赚取利润。期权交易技巧具体来讲，又可分为以下几种。（1）买进看涨期权的套期保值交易：是指交易者预计未来期货价格将会上涨而采取的购买行为，交易者通过买进看涨期权为其日后将要买进的现货商品确立一个价格上限或用于对冲其空头期货部位，以防止相关市场价格上升而引起的损失。例如：某交易者准备购买某公司即将上市的股票，但担心购买股票之前，股票价格会因市场利率的下跌而上涨，这样，他不得不增加股票购买费用。为了避免这种损失，该交易者决定买进看涨期权进行套期保值。假定4月份的某一现货股票价格水平为22500美元，该交易者以22500美元的敲定价格买入一张8月份到期的股票看涨期权，支付的权利金为500美元。7月份，市场利率下跌，相关现货股票价格上涨到23500美元，于是，该交易者卖出8月到期、敲定价格为22500美元的股票者看涨期权，以对冲其手中的期权部位，此时卖出的期权权利金为1550美元。通过这一买卖活动，该投机者在期权交易中获利1050美元（1550—500），用这笔款项弥补了在现货市场上因股票价格上涨而增加的股票购买费用，净盈利50美元［1050—（23500—22500）=50］。整个交易过程如下：买进看涨期权进行套期保值交易，其目的在于防止市场价格上涨所引起的购买现货费用的增加。如果交易者估计失误，商品价格不是上涨而是下跌，则该交易者可以以更低的价格买进现货商品，而任其买进的看涨期权作废或转让出去。买进看涨期权所付出的最大代价只不过为买进看涨期权时所付出的权利金。（2）买进看跌期权的套期保值交易：是交易者预计未来价格将会下跌而采取的购买行为，交易者利用买进看跌期权为其日后将要销售出去的现货商品确立一个价格下限或用于对冲其多头期货部位，以避免当未来相关商品价格下跌时所造成的损失。例如，5月份大豆价格为每吨200美元，交易者预测，大豆价格可能大幅度下跌，于是，决定买进看跌期权以减少损失。该交易者以每吨180美元的敲定价格买进一张8月份到期的大豆看跌期权合约，支付的期权权利金为每吨5.50美元。7月份，大豆价格下跌至每吨175美元，该交易者于是卖出先前买进的8月份期的看跌期权合约，支付的期权权利金为每吨11.50美元。通过这一买卖活动，该交易者在期权交易中每吨获利6美元（11.50—5.50=6）。现货市场上每吨亏损25美元（200—175=25），盈亏相抵每吨净亏损19美元（25—6=19）。可见，该交易者利用买进看跌期权而减少了现货市场价格下跌所造成的巨大损失。如果交易者预测错误，大豆价格不是下跌而是上涨，当大豆价格上涨超过期权合约的敲定价格时，买者会自动放弃行使期权权利。这时他所遭受的损失是他支付的全部期权权利金。（3）卖出看涨期权与看跌期权的套期保值交易，是指交易者通过卖出期权以防止日后相关市场价格波动而造成的损失。卖出期权的目的是为了赚取期权权利金。当交易者预计相关期货价格波动幅度较小或略有下跌时，卖出看涨期权；而当交易者预计相关期货价格波动幅度较小或略有上涨时，愿卖出看跌期权。通过卖出期权，可避免或减少履约形成的风险。例如，4月份小麦价格为每吨160美元，某加工商预计小麦价格略有波动，且会上涨，于是决定卖出看跌期权进行套期保值，消除价格上涨带来的损失。该加工商以每吨150美元的敲定价格卖出一张10月到期的小麦看跌期权合约，收入权利金为每吨12美元。9月份，大豆价格上涨，每吨为165美元，此时该加工商在期货市场买回一张10月到期敲定价格为150美元的小麦看跌合约，支付期权权利金每吨8美元。通过这一买卖期权的活动，每吨净获权利金利润4美元（12—8=4）而在现货市场上，由于价格的上涨，该加工商每吨多支出5美元（165—160=5）。盈亏相抵每吨净亏损1美元。可见，该加工商通过卖出看跌期权，不仅消除了履约的风险，而且减少了价格上涨所带来的损失整个交易过程如下：当预计商品价格将会下跌时，为了消除履约的风险，减少因价格下跌所造成的损失，可卖出看涨期权。（4）垂直套期图利交易：是指买进和卖出相同到期月份但不同敲定价格的看涨期权合约或看跌期权合约的交易行为。可分为买空看涨期权套利交易、卖空看涨期权套利交易、买空看跌期权套利交易和卖空看跌期权套利交易等四种形式。买空看涨期权套期图利交易就是在某一敲定价格水平上买进看涨期权的同时，在更高的敲定价格水平上卖出看涨期权，从中谋利。卖空看涨期权套利交易是指按某一敲定价格卖出看涨期权，同时在更高的敲定价格上买进看涨期权，然后根据价差的变化，同时做两笔相反的交易以达到套期图利的目的。买空看跌期权的套期图利交易是指按某一敲定价格买进看跌期权，同时在更高的敲定价格上卖出看跌期权，再根据价差的变化，做两笔相反的交易，从中谋利。卖空看跌期权的套利交易是指按某一敲定价格卖出看跌期权，同时在更高的敲定价格上买进看跌期权，再根据价差的变化，同时做两笔相反的交易以赚取差额利润。当交易者预计行市看涨时运用买空套利，而估计行市看跌时则运用卖空套利。（5）期权的水平套期图利交易，又称跨月套利。是指投机者利用不同到期月份期权合约的时间价值衰减的程度不同，在买进看涨或看跌期权的同时，按相同的敲定价格，卖出同一种类商品不同月份的期权合约，从中赚权利润。一般来说，到期日趋远的期权合约的时间价值衰减程度慢于到期日趋近的期权合约的时间价值衰减速度。因而交易者会买进远期期权合约同时卖出近期期权合约，从中谋利。当预计长期价格将稳中趋跌时，交易者可运用看跌期权进行水平套利交易，而当估计长期价格稳中趋涨时，可运用看涨期权进行水平套利交易。（6）双向期权交易：是指将两笔期权组合而形成的一种交易方式。具体地说，就是将两个中度利多（多头看涨期权与空头看跌期权）或两个中度利空（多头看跌期权与空头看涨期权）期权结合起来，分别创立出一个强烈利多的多头期货市场或强烈利空的空头期货市场，以减少风险，增加利润。由于期货价格经常变动，期权权利金的内在价值也会相应发生变化，利用双向期权交易就更复杂。而且利用双向期权交易策略，交易者必须付出两笔佣金费，有时也可能损失大笔利润。因此，双向期权交易策略是一种很好的保险方法，但不是确保利润最大的方法。