货币均衡论

关于货币利率或自然利率的变动会影响投资和消费需求，进而影响物价水平，最终促使货币利率与自然利率趋于一致，实现经济均衡的理论。该理论由瑞典经济学家威克塞尔（1851—1926年）创立，并得到K·G·缪尔达尔（1898—1987）的继承和发展。威克塞尔的货币均衡论认为货币利率就是金融市场上实际存在的利息率。自然利率是借贷资本的需求与供给相一致时的利率，这个利率的大致相当于新创造的资本预期收益的利息率。它等于不使用货币而一切借贷都由实物资本的供给与需求所决定的利率。在威克塞尔看来，由于自然利率是在任何时候，在任何经济情况下都存在的均衡利率，它既不使物价上涨也不使物价下跌，而是使投资和储蓄保持均衡状态的利率。因此，维持货币利率与自然利率的一致，从而实现货币均衡就主要取决于货币利率。如果货币利率低于自然利率（预期利润率），企业家将感到投资有较大的收益，从而增加投资，扩大生产规模。企业家对原材料、土地和劳动力的需求增加所造成的价格上升，必然会增加原材料生产者、土地所有者和劳动者的收入。在货币利率较低的情况下，人们收入的增加不增加储蓄而只能带来消费品的需求增加，结果，资本品和消费品的需求增加，从而物价的上升导致了经济扩张，这个扩张过程一直会持续到因储蓄不足和资本需求过大而使货币利率上升；或者因工资和租金上升而使资本预期收益下降企业家不愿意增加投资，导致自然利率下降到使投资与储蓄相适应的新水平，从而最终促使货币利率与自然利率保持一致，经济趋于均衡为止。相反，如果货币利率高于自然利率，则会导致经济收缩，这个收缩过程一直会持续到因储蓄过剩，资本供给过多，资本需求过少而使货币利率下降；或者因工资和租金减少而使投资预期收益上升，企业家愿意增加投资，导致自然利率上升到使投资与储蓄相适应的新水平，从而最终促使货币利率与自然利率保持一致，经济趋于均衡为止。威克塞尔认为，当货币均衡实现，经济趋于均衡时，不仅商品的需求与供给平衡，物价稳定，而且储蓄量等于投资量。不管是货币利率高于自然利率所造成的价格下跌，还是货币利率高于自然利率所造成物价上涨，都将对经济产生危害。价格上涨不仅不利于固定的货币收入者，而且容易导致经济危机。物价下跌的理严重后果则是失业增加，工资降低，以及工人和一般小市民的税收压力将更加沉重。所以，威克塞尔特别强调维持货币均衡，实现物价稳定。在威克塞尔看来，维持货币均衡有三个条件，①货币利率与自然利率相一致。②对资本的民需求与资本的供给相等。③维持一个稳定的物价水平，特别是消费价格水平。第一个条件与第二个条件具有一致性，因为只有货币利率恰好使得投资与储蓄相等时，这时的货币利率才与自然利率相一致。第三个条件也与第一个条件相联结。至于如何实现这三个条件，从而建立和保持货币均衡，威克塞尔提出了许多政策建议。他首先把促使货币利率与自然利率趋于一致的货币政策放在第一位。他认为，利率变动影响货币均衡关键不在于货币的绝对水平，而是货币利率与自然利率的相对水平。由于银行无法事先知道确定的自然利率，因此，当前的价格水平就是衡量货币利率和自然利率是否相一致的可靠标准。在他看来，“只要价格没有变动，银行的利率也变动。如果价格上涨，利率即应提高；如果价格下跌，利率即应降低；以后利率即保持在新的水平上，除非价格发生了进一步的变动，要求利率向这一方或那一方作进一步的变动。”（威克塞尔《演讲集》第2卷1935年伦敦第152页）。对于政府当局来说，他认为应当制定一种既为多数银行所接受，又能为与自然利率保持一致的贴现政策。他还认为，在一个开放经济中，贴现政策还应考虑国际贸易、支付差额以及汇率对利率的影响。他建议各国采取合作的政策，彼此协调，统一行动。此外，他还主张对商业银行进行必要的“道义劝说”，使商业银行懂得自己的社会责任，以适当的方式为公众提供一个流通的媒介，从而稳定物价水平。威克塞尔还指出，货币政策并不是实现货币均衡的唯一手段，如果调节利率不能使投资与储蓄相等，则必须依靠公共投资政策。