货币篮子

一个货币篮子是指由各个国家的货币组成的货币单位的集合。它的汇率和利率是组成它的各种货币的汇率和利率的加权平均，因此通常比组成它的各种成分货币的汇率和利率更加稳定。因此，几乎所有的货币篮子都是在70年代初世界上的主要货币开始浮动之后才出现的（阿什海姆(Ascheim )，帕克（Park), 1976年，第4页）。人们提出了许多种确定权重的公式。在实践中，大部分货币篮子都是“开放”的，就是说发行当局可以随时确定组成一篮子货币的货币成分。对于“封闭”的一篮子货币而言，在某一特定时刻的货币数量是由发行当局固定的。在修正那些数量后，封闭的一篮子货币的币值可能会与前面定义的一篮子货币的币值不同，两种或更多种类型同样的篮子将会一起使用。 货币篮子是由商业银行、货币管理当局和国际机构创建的。由商业银行建立的一篮子货币现在已很少使用，由国家货币当局创建的一篮子货币仅仅用于钉住该国货币的汇率。由国际组织创建的两个一篮子货币更加成功。一个是国际货币基金组织（IMF)，用于作为辅助储备资产的特别提款权（SDR)，另一个是作为欧洲货币体系（EMS)一部份的欧洲货币单位（ecu)。SDR由当今世界上最重要的五种货币组成，而ecu由成员国的货币组成。二者都由固定数量的货币组成，而且它们都制定了修改货币篮子所需要的程序。货币篮子的币值依照开放式篮子货币的方式确定这两个官方的一篮子货币对单个持有者而言有一个缺点，就是他们只有将其兑换以后才能完全满足自己的需要。 SDR和ecu的官方用途是非常有限的（1987年，第44～48页，54～58 页；科茨(Coats), 1990年）。它们几乎从未被用作干预货币。两者仅仅被其创建机构和其他一些国际组织用作计价单位并充当钉住汇率的参照中央银行持有的原因与欧洲货币合作基金（EM-CF)进行的三个月期美元和黄金的互换有关。理论上，这些互换并不增加现有储备的存量。当IMF投票的85％以上通过时，SDR可以增加货币储备并根据每个成员的配额按比例分配。80年代，SDR在基金成员国非黄金储备中所占比例（包括IMF的持有量）一般低于5％。 私人交易中很少使用SDR (IMF1987年，第58页，59页）。商业交易中使用ecu的情况也极其有限。然而，ecu在金融市场中的表现要比预期的好得多（阿戈瓦尔（Aggarwal )，索奈恩（Soenen),1988年，第427页,438页）。例如，在20世纪80年代的下半期，ecu是欧洲债券新发行市场上第5或第6重要的货币。 对私人投资者来说，一篮子货币相对较稳定的汇率和回报一般被认为是其最主要的优势。如果认为汇率风险有限，则强势货币国家的投资者投资于一篮子货币比投资于单个国家的货币有利可图，弱势货币国家的借款人借入一篮子货币也比借入单个国家的货币有利。应注意的是，如果单个汇率变得更加稳定，那么一篮子货币的相对稳定性有可能降低，这将降低它的吸引力（雅格（Jager),德·容（De Jong),1987年）。当具有足够深度的、适用于一篮子货币的私人市场化存在的时候，一篮子货币还有另外一个好处，与个人选择的货币组合或篮子相比，它可以降低交易费用。 同国家货币相比，一篮子货币有一个潜在的缺点，就是没有任何一家中央银行对它负责。然而，中央银行的一些职能也可以由商业银行提供。例如，商业银行通过套利可以保证一篮子货币的价值，它们还可以为一篮子货币的支付和接收建立一个清算机制。中央银行其他的一些功能，如充当最终贷款人和维持井然有序的市场等，对许多其他（欧洲）货币也没有得到很好地执行（艾伦（Allen), 1989年，第36～42页）。一篮子货币仍然存在另外一个重要缺点，即它是无主货币，没有一个法定的看护人，这使得以一篮子货币标价的交易在进行支付时必须先转换为某一国家的货币。这可以解释为什么在国际交易中很少用SDR和ecu进行结算。 虽然一篮子货币在私人使用上有一些优点，但还是有许多人认为，为了能够被接受，一篮子货币，特别是在不成熟的时候，需要来自货币当局的积极支持。当一篮子货币的私人市场逐渐变得重要后，必须采取更多的措施，如将它的私人和官方用途（艾伦，1989年）对接并提高其法律地位等 发展良好的私人一篮子货币市场可以提高资本的流动性并由此增强国家货币政策变化对其他国家的影响。这可能刺激相关经济体的融合。一个共同的一体化的经济体系在吸收非成员国家经济溢出方面可能会占据更加有利的地位。 艾尔克·德·容（Eelke De Jong)著 罗俊伟 译 吕随启校参考文献：