（一）深圳股票市场发展的新阶段深圳股票市场从1987年5月以来，经过了1990年4月以前的“启动阶段”，1990年4月以后的“过热阶段”,1990年11月以后的“下跌阶段”，1991年10月以后的“上升阶段”，1993年2月以后，股价回落，股票的市价逐步接近其内在价值。深圳股票市场进入调整、稳定发展、趋向成熟的阶段。1.市场规模迅速扩大由于各类企业加快了股份制改造的步伐，使规范化的股份制企业上市数量急剧增长。到1993年底，我国已有股份制企业约4000家，1993年同1992年相比，股份制企业增加了1.55倍。深圳证交所市场扩容速度明显加快，特别是1993年9月份后，异地新股大量上市。将近1993年底，深圳证交所挂牌的全部股票累计为95只，其中A股76只，总市值1324亿元；B股19只，总市值40亿元。其中1993年新上市股票53只，股本总额为121.5亿元，市值近1400亿元。其中1993年上市的A股共51只，占深交所全部上市A股总数的67.1%;B股共17只，占深交所B股总数的89.47%。1993年深圳证交所股票成交额比1992年增长2倍多。2.股市平稳深圳股市从形成到发展经历了大涨大跌过程，1993年股市几乎没有大幅跃动。深证综合股价指数大体在250点左右位移。股价指数是映射股市活动的最好指标，不管其上升还是下降，只要不是惊险式的大跳跃，即使股价指数在某一相对边际点渐渐下移，都应乐观地认为股市呈一种平稳态势。综观深圳股市，1993年股价虽反复躁动变化，但深证股价指数的年K线为一条上下影线较长，实体较小的小阳线。上挡压力较大，下挡支持也强，大部分时间在250—280点附近浮动，这个范围也集中了大部分的成交量，表明1993年是调整和稳定阶段。从B股看，B股指数年初曾攀升到180多点，年中大幅下滑，交易萧条，但年末又回升到140点，以优秀走势收其“年市”。尽管整体观测1993年深圳股市（主要指A股）是下滑的，但这种下滑是渐进的，波动幅度不大，这是深圳股市平稳的直接表现。3.股市投资主体构成趋向合理①投资主体由广大散户发展到机构投资。股市创建初期，参加股市交易的主要是广大散户；继之出现少数大户；再继之机构投资比重逐渐增大，并起着举足轻重的作用。现在深圳股票市场上，约有1万多家法人投资机构大户，这些法人机构主要指购买股票的企业、社会福利、共同基金等单位。共同基金的大量设立和上市流通，使机构投资的比重进一步上升。机构投资在股市中，可以缓解一时的供求矛盾，对稳定大盘、活跃个股起着关键作用；它也改变自身资产的运用结构，使其运行机制发生相应的变革。②“收购兼并”“股权投资”业务兴起。这种投资行为是投资者由投机向投机投资两相宜的转变，客观上稳定了股市。在1990年，万科公司就投资220万元认购海南新能源公司法人股。2年后，琼新能源在深交所上市，以当时市值计算万科投资增殖25倍。万科此后又在二级市场成功购入中华公司5％股权。步万科后尘，宝安集团股权投资发展迅速，投资总额已近6亿元人民币。继万科、宝安之后，深圳众多公司都加入股权投资的行列。这些公司进行股权投资不单纯为获取优厚利润，还把股权投资当成本公司向控股财团发展的推进器。大公司股权投资的每一步都是向集团化的大型控股财团迈进，其特征是产业资本与金融资本齐头并进，并令参股、收购起到先锋作用。深圳股市股权投资的兴起，是股市发展到新阶段的标志之一，它适应经济的发展，同时，它使投资者真正以股东身份关注自己的企业，争取更高的投资回报，而不是仅着眼于赚取价差。这样，降低了股市中的换手率，对股市的稳定具有积极的作用。4.股市的经营、管理进一步改进和完善①股票市场经营已实现由分散交易、分散过户向集中交易、集中过户的转变。建立了以市证券管理委员会为宏观决策机构、市证券管理办公室为主管机关、证券交易所和证券登记公司为中心、证券商为基础、证券投资咨询公司、会计师事务所、律师事务所为中介服务机构的运作系统。基本上克服了证券商分散交易、分散过户所带来的弊端，股票的集中托管已基本完成。②市场管理由以行政手段为主向以经营手段、法律手段为主转变。主要运用税收杠杆、溢价发行方式、调节基金、股市规模和机构投资调节等经济办法来稳定股市。同时法律架构进展迅速，已制定10多个基本法和40多个细则，初步形成了一套法规体系。尤其是1993年初公布的国务院《关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》，4月发布的国务院《股票发行与交易管理暂行条例》，以及《中华人民共和国公司法》的颁布实行，使股市管理基本做到有法可依。经过反复修改完善，深圳证交所已逐渐总结出一套既符合国际惯例，又结合中国实情的业务规则，使交易所运作和对市场的自律性管理均建立在法规和规则的基础上。③注重引用现代化高新电脑技术和通讯技术，促进股市交易手段现代化。首先是深圳同城电脑网络开通，继而是采用电话自动委托交易系统，触摸屏、掌中宝等先进交易手段不断开发应用。1993年中期，具有系统容错功能的TANDEM计算机与原交易系统连接成功。日撮合能力由10万笔提高到130万笔。深圳证交所还首创利用国际上先进的VSAT卫星通讯网络传送成交回报资料和交易行情，有效地解决了证券交易中的“瓶颈”问题。在市场推广方面，形成了联通国内和国际的全球行情公告系统。（二）深圳股票市场存在问题1．立法中存在问题自1987年深圳证券市场创建以来，虽然颁布了一些证券管理办法和规章，对深圳股票市场的发展起到了保护和推动作用。但是，从深圳股市情况和立法现状看仍存在许多亟待解决的问题。(1)法规不健全。国务院和各地颁布的有关暂行规定、办法及不具法律效力的规范意见多，而成文法律较少。迄今为止，在全国范围内尚未制定《证券法》、《证券交易法》、《从业人员手册法》等根本大法。(2)法律体系不完备。除应制定颁布《证券法》等根本大法外，其它一些有关的管理规定及主要法规中欠完备或欠细微之处也应当用法律形式予以明确。(3)已制订的各管理办法之间存在着不统一现象。这些办法和规则不少只是从本部门的机构设置与具体管理职能出发制订的，相互之间缺乏联系与协调，造成证券管理规定的不衔接和矛盾。这不符合法律的统一性、一致性原则，给法律适用造成困难，影响法律的严肃执行。(4)法律的管理办法缺乏权威性。模糊条款使法律缺乏可操作性，必须重新明确有关条款或对其予以补充说明。(5)法律中“暂行办法”、“试行规定”等称谓使用太多。这些规章、规定是在条件不成熟的情况下制定的，试用后未对其予以明确的确认。这种称谓很容易被人们误解为随时都可能变化的“法律”，从而给法律的执行和遵守带来很大困难。以上问题的存在，使股市投资缺乏法律保障，投资者特别是中小投资者的利益得不到保证。2.股票发行与上市公司的问题深圳股票市场存在的另一个突出问题，是不能保证股票发行和上市公司的质量。股票发行必须坚持“三公”原则，严格按照规范化程序操作，适当地确定一级市场与二级市场股票的差价，才能保证股市的正常运作和健康发展。要做到股票发行规范化，至关重要的是必须保证上市公司的质量。上市前要依法从严把关，对上市公司资产要进行严格评估和财务审核；上市后要加强对企业的监管，变行政性干预为技术性、法律性管理。对上市公司的经营状况、财务制度、内部机制及股民利益等，必须进行严格监管。深圳股市出现的“8·10”事件以及原野公司被停牌事件突出暴露了深圳股市股票发行和上市公司方面的问题。目前仍有不少上市公司帐实不符，成本不实、利润不实；也在一些公司上市时业绩平平，效益不高。这些公司无法给投资者相当的回报，这导致广大投资者对股市的冷淡，影响股市的发展。上市公司质量不高的另一表现是上市公司中，大多数是商业、机械加工等企业，而农业产业、交通、能源、通讯、高科技企业为数太少。其中有的上市公司还不按规定发展主营业务，而用溢价发行筹到的资金投入到房地产等非生产性行业。这些都不符合产业结构的发展方向，对整个国家经济发展是不利的。（三）深圳股票市场的特点1.深圳证券机构与上海证券机构的不同深圳的证券机构除交易所与证券商，还专门成立了证券登记公司。证券登记公司负责办理股东帐户，股票过户，企业发行股票登记，保管股东名册，代理分红派息等事项。这些事项在上海都由证券交易所承担。深圳证券机构的分工使证券交易所和证券商可以集中精力应付交易市场和股市调控等问题。2深沪两地市场主体结构即投资者的区别深圳股市约有1万多家法人投资机构，这些法人机构主要指购买股票的企业单位和社会福利等事业单位。1991年6月，深圳允许法人单位进入个人股市场，购买个人股。这大大增强了股市的总购买力，缓解了当时的供求矛盾，推动了股市的成长发育。而上海股票市场很长时期内，除少数会员机构外，基本以个人股东为主要角色，股市大户对整个股市具有相当的影响力。3.深沪两地股市发育的差异上海股市的起点是1984年底和1985年初，上海飞乐音响公司和上海延中实业股份公司公开发行股票。深圳股市的起点是1987年5月，深圳发展银行公开发行股票。其后发展速度深圳多年领先于上海，发展阶段时间上有差异。深圳股市的冷淡停滞阶段结束于1990年3月，上海股市的冷淡阶段则结束于1990年7月。股市的狂热阶段深圳发端于1990年3月，上海则是在1990年7月以深圳股民赴沪争购股票为契机开始的。随后深圳股市每每先于上海股市发生下跌阶段，回升阶段，但这种差异越来越小，以至基本消失。这表明两地股市具有相对独立性和一定的关联，同时也在一定程度上表明深圳股票市场先期发展曾快于上海。4在股市运作上深沪股市的不同上海股市投机过度，深圳股市相对平稳。市盈率升降指数表明股价波动，股价波动幅度反映了股市的投机性。上海股市上市股票139只，公布市盈率Ⅱ有116只，其中超过100倍的有5只，超过40倍的有22只，平均市盈率为34.877。深圳股市上市股票90只，公布市盈率Ⅱ有89只，其中超过40倍的仅4只，超过30倍不过23只，平均市盈率为25.299。从两者的比较可以得知，上海股市部分股票价格被哄炒得过高，而深圳股价则比较真实地反映企业业绩。5深沪股市管理上的不同。深圳股市中外地会员占90％以上，异地上市公司及投资者均占半数以上，可以说是个全国性的市场。但作为股市管理者的证交所属深圳证管办管，证券机构则归人民银行管。证交所和登记公司由部门分管，互相不协调。政策上的不协调是造成深圳股市比上海股市冷清的原因之一。6.深沪股市证券种类的区别深圳股市中B股的绝对数和在总数中所占比例都高于上海股市。深圳股票以外的上市证券品种少，交易量很小。上海证交所股票以外有36只各种债券。除此，国库券的交易量高于深圳百倍。7.深沪股市结算方式的不同深圳证交所采取的是“两级”结算模式。一级结算由交易所所在地的证券中央登记结算公司承担。即深交所每日营业终了，将会员证券商的委托成交资料通知深圳证券中央登记结算公司。中央登记结算公司依据证券交易所提供的成交资料增减各会员证券商证券托管帐户余额。然后，特一级结算资料分别通知各会员证券商和二级结算机构；二级结算机构由深圳中央登记结算公司在异地的证券登记结算机构承担。而上交所的结算则完全由交易所所在地的证券中央登记结算公司承担。采取是一种“集权式”结算模式。（四）深圳B股市场的现状深圳证券市场B股的发行始于1992年2月，它标志着深圳证券市场走向国际化。第一只B股——南玻B股的发行非常成功，其意向性认购总额超过发行额的4——5倍。此后，深圳证交所又发行了物业B股、康佳B股、中华B股、华发B股、石化B股、中厨B股、中冠B股、深宝B股8只B股，发行股本总金额为4.16亿人民币。1993年2月，B股市场进入高潮期，到1993年2月，B股指数升幅达65.9％。这一时期，境外投资者陆续成立了中国基金22家，集资金额20亿美元。1993年7月B股市场股价下滑，股市萎缩。如康佳B股，跌幅超过50%，万科B股、金田B股的原始股公众认购不足，由包销商自行认购，上市后第一笔成交即跌破发行价，最低成交价才为发行价的一半。市场经常处于无交易状态。8月以后，股价回升，成交量相应放大。至11月底，股价指数与最低点相比，升幅达85.3%。12月16日B股价格按当日汇率折算已超过了A股价格。目前，深圳证券市场上市B股公司达19家，总股本人民币10.22亿元，总市值港币77.51亿元，通过发行B股为企业筹资近30亿港元。深圳B股市场的建立和发展，积累了有益的经验，推动了中国证券市场的国际化进程。与国外证券市场相比，深圳B股市场在情报披露、会计制度、相应法规、市场监管等重要方面都存在很大差距。同时，B股上市公司目标短期化给股市造成的影响，以及来自香港的中国概念股强有力竞争，也都不容忽视。总之，深圳B股市场必须积极着手解决自身问题，才能力求更大发展。
