增长证券组合
增长证券组合的目标，着重于将来资本的增值，较少地考虑当前的经常收入。在各种证券中，普通股票最适合于体现这种目标。增长的概念是寻求收益大大高于市场平均，并仍能提供较低的当前固定收入的证券。有低的固定收益证券要比无固定收益的证券的风险为小，因为固定收益证券在投资终期时，总还可以确保投资者得到一笔较大的资金额。为使组合实现增长目标，投资者精心在众多普通股票中挑选增长型股票，是至关重要的一环，其挑选应遵循如下原则：1盈利和股息有大量增加；2.盈利增长率很稳定；3.发放低股息；4.高预期收益；5.预期收益的变动较低。国际电脑股是传统的增长股，它具有增长股爱好者梦寐以求的每一种品质。国际电脑股从1954年至1974年，每股收益的增长几乎是直线上升的。在“对数图”上的每股纯益几乎是一条直挺挺的直线，国际电脑股经历了两个十年的实质性增长、持续增长和可预料的增长。当然，也并不仅仅是国际电脑股属于增长股，在过去十年，也不仅仅是国际电脑股使投资者获取最佳利润。有许多股票，像美国家用产品、雅芳、可口可乐、柯达、三M、保龄、西尔斯以及雀巢等，都是具有国际电脑股传统的成长股。尽管这些增长股的优点在投资领域里广为人们颂扬，但增长股并不像支持者所说的那样美好。简单地说，增长股并不象其支持者要我们相信的那样神奇。整体增长股的投资战略是一项过度简化的投资方法，那是不能也不会发生作用的。更糟的是，这种增长股的热衷者在投资组合中不正确地使用增长股。增长股的支持有几种观点是不正确的。首先，严格地说，所有股票都是增长股。其次，并无证据证明，任何人持续地买进并持有增长股一段时间，即可明显地战胜整体大势，甚至于成长股的共同基金，在其对某一特定公司的持续成长概率改变时，也变更其投资组合。第三，持有增长股，就像持有其他股票一样，市场时机极为重要。购买增长股而忽视“组合”管理，是一种承担不必要风险，而容易导致投资报酬结果失望的战术。无论如何，投资者在组建一个增长组合时，识别、挑选增长型股票，仍是组合管理一个重要的方面。下面提供投资者评估一个公司是否可能在未来有超过平均水准增长的核查单。它包括大多数增长股拥护者所提及的关键因素，如管理技巧、单位产品增长等，以及持续增长的观念。像所有的核查单一样，都必须领先研究来加以应用。一份通过这些标准的分散化公司名单，将是可包括在投资组合里的准对象。当然，它们的风险转移性、市场展望、目前评价，以及它们与目前市场潮流的关系，还必须加以考虑。增长股核查单：1.管理技巧公司的管理方面是否以其杰出的专业管理能力闻名？2．产品销售增长公司的单位销售增长率是不是高？这一需求增长率是否在将来能够继续？3.低廉劳动成本劳动成本是否占生产成本的低度或适度比率？罢工与劳工困难是否会阻碍盈余的增长？4.稀有资源公司是否能控制其本身所需的原料？公司所依赖的供应者是否对稀有资源可能大幅度加价？5.产品订价公司是否能主宰它所服务的市场，因而在必要时能够提高产品价格？或者公司在其竞争市场只是一个小因素，依赖其他厂商来调整步伐？6.最小限度的政府法规公司能否免于政府法规、合约或者反托拉斯问题的限制？7.管理控制公司管理当局能否控制公司本身的命运？公司是否能够受惠于经济形势、银行、供应商、竞争者或者政府？8.高持续成长率公司能否以满意的比率支持其本身成本？由于这一满意比率每家公司都不同，通常视公司所服务的市场的增长率而定0时于大公司的经验法则是：（税后纯益-股利）/股东权益≥70.1（或10%)真正的增长股，亦即盈亏和股利在未来将迅速成长的公司股票，很可能成为杰出的投资对象。传统上确实有所增长的公司，会对其有耐心的股东提供优厚的投资报酬率。这种股票相当难寻找，但是很值得寻找。选择股票固然重要，但它毕竟不是增长组合管理的全部。分散原则不应漠视，因为“组合”内证券种类过少，会造成过高风险，但如过多，则将提供不够满意的收益，即分散化要视投资者的性质而定。一般来说，个人投资者资金并不会很巨大，组合所包含的证券种类可选择少数几种。大机构投资者拥有巨额资金，它们的“增长组合”所包括的证券种类应该多一些。在“增长组合”管理中，会遇到这样的实际问题：当投资者认为股票估价过高就卖出，估价过低就买进，这样便会出现有时投资者在“组合”里存的都是普通股票，也有时把大量普通股票出售，资金转投在防守型证券如短期国库券或货币市场证券上作为过渡，等待股价回落时再补进。上述情况属于证券组合合理的正常情况，投资者应当根据市场上预期增长的情况适时决策。至于资金分配在每种股票上，并不需要平均，认为那些有较大的引力的股票，可以在“组合”中占较大比重。投资者采取什么态度投资——是进攻型，还是防守型，从投资者投在股票（进攻型证券）和债券（防守型证券）的比重上就可以看得出来。一般说来，投资者的投资态度可以分为三类。一种是进攻型的，其组合为：股票90％对无风险证券10%；另一种是平衡型：股票和无风险证券各占50%;第三种是防守型：股票10％对无风险证券90％。另外，当前世界各国的经济发展不平衡，有些国家发展较快，有条件的投资者也可把证券分散扩大到外国证券上去，在建立的“增长组合”中，选择一些增长较快的外国股票。同时，也可能获得汇率变动上的收益。当然，这须取决于投资者对于国际金融和国际证券市场的知识水平和熟悉程度。需要特别强调的一点是，“高收益往往伴随高风险”，“增长组合”的风险一般要比“收入组合”的风险大得多。投资者必须面对所有的投资风险而采取不同策略。比如，可以把资金投在那些收益高于通货膨胀率的证券上，以解决通货膨胀风险；又比如，他可以选择那些竞争力很强的公司，以便把企业经营风险缩小到最低限度；再比如，他可以通过时机选择减少市场风险，特别是通过证券组合理论来降低组合风险。